美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通(tōng)过了(le)一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和预算的(de)法案(àn)，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美(měi)国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在(zài)目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理(lǐ)投资(zī)总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国彻底违约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场(chǎng)担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市(shì)的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确(què)定的预期(qī)，所以近(jìn)期美(měi)国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东(dōng)方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比例的(de)避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约(yuē)并(bìng)非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称对(duì)冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评(píng)级银行(xíng)（评(píng)级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美(m反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别='color: #ff0000; line-height: 24px;'>反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别ěi)国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为，债(zhài)务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何(hé)为美(měi)债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国(guó)是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储是(shì)否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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