原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收取得了(le)两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销战后，今年(nián)一季(jì)度白(bái)酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的(de)业绩来看(kàn)，头(tóu)部(bù)酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结构性增长。但随(suí)着白(bái)酒(jiǔ)行业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的一个共同主题是去(qù)库(kù)存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长的表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持(chí)续拥(yōng)抱红(hóng)利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行(xíng)业集(jí)中度不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促使(shǐ)白(bái)酒行业(yè)内(nèi)部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报(bào)显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成了(le)中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的(de)发展模式，这在年(nián)报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都(dōu)以超两(liǎng)位(wèi)数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因(yīn)为(wèi)产品结(jié)构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的(de)释(shì)放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这些都(dōu)是企业为持续保持(chí)结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自(zì)身的(de)品牌与品质优势(shì)，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业(yè)数据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财(cái)报(bào)发现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内(nèi)有(yǒu)一(yī)定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队(duì)的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那(nà)样(yàng)完(wán)成产(chǎn)品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要(yào)么就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中(zhōng)表示是因为去年(nián)同期(qī)基数(shù)较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年(nián)-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存(cún)增长基(jī)本都在两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程(chéng)度浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市上反映当前(qián)渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其(qí)他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社(shè)会库存(cún)很大(dà)，对白(bái)酒发展来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国(guó)家经(jīng)济面的恢复以及(jí)社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得(dé)到很(hěn)大的(de)缓解(jiě)，但是区域(yù)中小(xiǎo)企(qǐ)业仍(réng)然会面临不(bù)小的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答(dá)投(tóu)资者(zhě)关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存(cún)量(liàng)不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十(shí)年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消(xiāo)费场景大规模(mó)恢复的(de)前提下，白酒去库存(cún)依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营(yíng)销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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