美(měi)国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务(wù)上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等(děng)机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共(gòng)有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上(shàng)限触(chù)及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务协议的(de)顺利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临(lín)的一(yī)个(gè)不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的(de)预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全(quán爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语)球资本市(shì)场并没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题(tí)过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危机的(de)叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似(shì)的尾(wěi)部(bù)风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合(hé)提(tí)供(gōng)下行保护(hù)。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步(bù)阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈(tán)判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘(chén)埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未来(lái)的(de)财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来(lái)美(měi)国(guó)财政部的工作重点是如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即第一(yī)，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极(jí)大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关(guān)注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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