5月以(yǐ)来(lái)，嘉实(shí)基金(jīn)、博时基(jī)金、富国基金、南方基金等(děng)多家(jiā)头部公(gōng)募(mù)基金密集申报(bào)了跟踪海外半导体(tǐ)指数(shù)QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半(bàn)导(dǎo)体市场，引发业内广泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来(lái)看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持(chí)续下跌。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板块(kuài)中长期(qī)投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国(guó)产替代持续(xù)推进，以(yǐ)及近期(qī)AI行情的(de)带动下，板块细(xì)分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设(shè)备板块(kuài)周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业(yè)中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份(fèn)额出现下降(jiàng)外(wài)，其余(yú)产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第(dì)一，年内(nèi)份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导(dǎo)体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏不及预(yù)期(qī)主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代进程不及预期，国内(nèi)半导体企业相比(bǐ)海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体大厂起步(bù)较晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在(zài)国产替(tì)代(dài)过(gu翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光ò)程中产品研发(fā)和客户导入(rù)进程可能不及预(yù)期；二(èr)是下游需求不及预期，在边(biān)缘政(zhèng)治和全(quán)球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体行业正处(chù)于下行筑(zhù)底的阶段，但我们(men)认为(wèi)有望于(yú)今年(nián)看到拐点的(de)出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯(xīn)片(piàn)下游的景气(qì)度，有创新属性和(hé)份额提(tí)升属性的环(huán)节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济(jì)体重要的构成央国(guó)企对资(zī)产(chǎn)回(huí)报提出要求(qiú)，民营企翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光业(yè)的竞(jìng)争力提升也会(huì)更加依(yī)赖(lài)数字化，成本(běn)效(xiào)率提升是数(shù)字化的长期关(guān)键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维(wéi)度数(shù)字经济(jì)有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经(jīng)济(jì)复(fù)苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨的(de)原因，一方面是(shì)2022年板块(kuài)调整幅度较(jiào)大，行业估(gū)值处于底部位置；另一方面市场预期(qī)基本面即将(jiāng)见(jiàn)底(dǐ)，再(zài)加上有(yǒu)AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初(chū)半导(dǎo)体指数出现(xiàn)了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个(gè)股的股价其实是过度反应的(de)，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体(tǐ)板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示(shì)，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需(xū)求(qiú)增量，从周期(qī)视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面(miàn)中国半导(dǎo)体(tǐ)企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面(miàn)，半导(dǎo)体板块估值波动较大(dà)，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多优质的公司处于(yú)历(lì)史估(gū)值分位低位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突(tū)破，会(huì)有形成(chéng)很好的(de)投资机(jī)会。他进(jìn)一步表示，人类历史(shǐ)经历(lì)了三次工业革(gé)命，前两次都是以能源(yuán)为(wèi)对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智(zhì)能走向认知智(zhì)能后，将对人类生产(chǎn)力的提(tí)升(shēng)产生巨大(dà)的影响，也会开(kāi)启(qǐ)新一轮(lún)的工业(yè)革命，它(tā)是信息革命经历(lì)了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联(lián)层面(miàn)的(de)延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社(shè)会、政(zhèng)治(zhì)、军事(shì)等方面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能(néng)带来的技(jì)术(shù)变革浪潮下(xià)，人(rén)工智能对云(yún)管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧(cè)变化(huà)最为(wèi)显著，很多环节发生了(le)改变，产(chǎn)生了(le)新的(de)投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用(yòng)的落地(dì)，端(duān)侧(cè)和网侧的新(xīn)硬件也(yě)会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半(bàn)导体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导体国产(chǎn)化为主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯(xīn)片设计都会(huì)在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先(xiān)，基(jī)本(běn)面上，美国对中国(guó)的极限(xiàn)制裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二(èr)十大(dà)对于科技安全的强调为芯片的(de)国(guó)产替代提供了坚实的理论(lùn)基(jī)础(chǔ)。其次，芯(xīn)片(piàn)设计(jì)板块经过(guò)近一年(nián)的充分(fēn)调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持续跟踪(zōng)和调研(yán)半导(dǎo)体行业库存、动(dòng)销(xiāo)数据和重点公司的(de)边(biān)际变化(huà)，同时(shí)动态(tài)跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预(yù)判半导体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基金(jīn)刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的(de)基(jī)础模型训(xùn)练需(xū)要(yào)大量算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设(shè)施成为发展基石，算力芯(xīn)片等(děng)核心环节预(yù)期(qī)将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业持(chí)续增长。此外(wài)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)公司的一季报业(yè)绩相对较强，国产化(huà)趋势(shì)仍在加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体设备、材料(liào)也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大(dà)的周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际(jì)变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为需要(yào)关(guān)注景气(qì)度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改(gǎi)善的(de)趋势比较确定，但改善的(de)过程中股价(jià)有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合基本面(miàn)变化综合判断(duàn)配置(zhì)价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当(dāng)调(diào)仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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