金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zē乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么ng)叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定程(chéng)度(dù)上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回(huí)归(guī)基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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