国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国多(duō)项重(zhòng)要经济数(shù)据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空消息(xī)交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多(duō)次(cì)触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议(yì)以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行很有可能(néng)会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在(zài)接下来的两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目(mù)前包括来自美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)、财政部和美联储的官(guān)员正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范(fàn)围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报告中(zhōng)，美(měi)联储(chǔ)承(chéng)认(rèn)，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和(hé)美联储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银(yín)行业审(shěn)查员未能采取有力(lì)行动(dòng)解决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化(huà)转变似(shì)乎导致联储的(de)监管变得(dé)更宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管机(jī)构的公开(kāi)审查报告或警告(gào)，数量是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广的(de)问题，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标(biāo)却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列规定，包括压力测(cè)试和流(liú)动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行(xíng)对(duì)利率(lǜ)流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银(yín)行强化(huà)适(shì)用的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更(gèng)大(dà)范围的银行适用标准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万美(měi)元联(lián)邦保险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求(qiú)更广泛(fàn)的(de)银(yín)行考(kǎo)虑到(dào)可出(chū)售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本(běn)或流动性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息支付或(huò)高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白宫当地(dì)时间4月28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的(de)地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可在(zài)成本(běn)分担的(de)基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地(dì)区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过(guò)欧盟通(tōng)道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居(jū)高不下，这加大了美联(lián)储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可(kě)能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美(měi)国商务部(bù)公布(bù)的(de)一季度美国宏(hóng)观经济(jì)数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期(qī)货日(rì)报记(jì)者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实(shí)了市场对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美(měi)银行信(xìn)用危机的(de)尾(wěi)部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加(jiā)了(le)下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费支(zhī)出在内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压(yā)力(lì)已(yǐ)经持续(xù)增加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超(chāo)过(guò)预期(qī)，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意味着进行(xíng)政策(cè)选(xuǎn)择(zé)时不(bù)得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息均码一般是什么码，均码一般是什么码数的态(tài)度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银(yín)行业危机引发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的(de)观点论述。特均码一般是什么码，均码一般是什么码数别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对(duì)于商品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需(xū)要(yào)关注三(sān)个方面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其(qí)愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对(duì)于(yú)目前金融以及(jí)经济风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期(qī)风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来(lái)的货(huò)币政策(cè)预(yù)期(qī)，比如是否透(tòu)露下半年(nián)将降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继(jì)续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那(nà)市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当(dāng)前(qián)市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充分，预(yù)计加息结果不会(huì)引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他(tā)认为本次会议上需要重(zhòng)点关(guān)注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记(jì)者(zhě)会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如(rú)果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面临(lín)较大的冲击(jī)，相关风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现(xiàn)高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为(wèi)贵金属市(shì)场在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因素(sù)方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未(wèi)决以及(jí)银行业(yè)风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金(jīn)资(zī)产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素(sù)主要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的(de)韧性(xìng)犹存(cún)。“特(tè)别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农(nóng)就(jiù)业人数(shù)还是(shì)失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向的阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可(kě)能造成通胀回(huí)归(guī)波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议(yì)息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍(réng)然(rán)会延续上(shàng)述的(de)修正走势，美(měi)联(lián)储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作(zuò)出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预(yù)计(jì)仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期(qī)的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的(de)逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国(guó)经济(jì)是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的(de)变(biàn)化(huà)，但(dàn)是最近(jìn)这种联系(xì)正在(zài)脱钩，央(yāng)行(xíng)购金(jīn)以及美(měi)元结算体系的变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配置的(de)角度(dù)来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示(shì)，一(yī)方面(miàn)，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧美(měi)银行业风险带(dài)来的避险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边(biān)际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形(xíng)成有(yǒu)力的回(huí)落压力(lì)。因此，他预(yù)计(jì)贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为(wèi)主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金(jīn)属交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前市场对于美联储降(jiàng)息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期(qī)，预计(jì)在高(gāo)通胀压(yā)力下(xià)，市场对降息预(yù)期的修(xiū)正或将带来金银价(jià)格(gé)的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提(tí)示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因素也多空交织，海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)容易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束(shù)后，市场将直(zhí)面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息会议等重要(yào)事件，加之银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外美联(lián)储会议这一关(guān)键时间节点，投(tóu)资(zī)者若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来(lái)更加明确(què)的方向性行情，可(kě)根据美联储议息会议(yì)给出的(de)指引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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