美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会(huì)众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景下，食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈(tán)判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照(zhào)银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期(qī)美国以及全(quán)球资本(běn)市场并没(méi)有对美国债务上限问题过(guò)度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较(jiào)为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两(liǎng)点：一(yī)是(shì)多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类(lèi)策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护(hù)组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做(zuò)多波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的(de)美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美国(guó)未来的(de)财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件，食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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