核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高股(gǔ)息策(cè)略的安全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因此安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而(ér)中小银(yín)行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历(lì)史数据(jù)来看，银(yín)行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特(tè)估后有多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价》

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