四大国有银行的(de)集(jí)体降息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政(z离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢hèng)策将继续对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢(fèi离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢)，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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