原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却(què)又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完毕，整体来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依(yī)然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业(yè)拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的(de)业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今年(nián)，白酒企业的一(yī)个(gè)共同主题是(shì)去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下降，行业(yè)集中度不(bù)断提(tí)升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间挤压(yā)式(shì)竞(jìng)争已经(jīng)临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部(bù)名(míng)酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持了良性(xìng)的(de)增长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一(yī)个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了(le)中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化(huà)的(de)需要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动(dòng)了(le)各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技(jì)也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的(de)品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基于品类和(hé)产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售(shòu)收(shōu)入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报(bào)发现，除头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家(jiā)，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二(èr)级(jí)梯(tī)队，都是(shì)在各自省(shěng)内有一(yī)定话语权、有较大市场(chǎng)规模(mó)、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现(xiàn)金流(liú)的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是(shì)因(yīn)为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利(lì)润(rùn)出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多(duō)方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业(yè)性问题(tí) 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白(bái)酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿(yì)元。其(qí)中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映(yìng)当前渠道(dào)的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整(zhěng)体(tǐ)同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度末(mò)，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回(huí)正轨发(fā)展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样的(de)看法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库(kù)存(cún)会得(dé)到很大的缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库存(cún)的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量(liàng)产能过剩是(shì)不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节(jié)都(dōu)在努(nǔ)力，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲的(de)新渠(qú)道。可以(yǐ)看(kàn)到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句，谁的价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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