四(sì)大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　<戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时strong>关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要(yào)求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经(jīng)济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须(xū)进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的(de)一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的(de)存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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