金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道(dào)是出(chū)于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bi安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里é)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步(bù)增(zēng)加(jiā)。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来(lái)米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国(guó)民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有(安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里yǒu)看(kàn)到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端(duān)相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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