调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期(qī)货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工(gōng)特(tè)别(bié)是与之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到(dào)，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对(duì)偏弱(ruò)，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化(huà)组(zǔ)组长谢雯(wén)表示(shì)，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调油实(shí)实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者(zhě)，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑(jí)与(yǔ)去年(nián)在(zài)细节与节(jié)奏上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于(yú)今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃(tīng)的数(shù)量保(bǎo)持相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃装(zhuāng)置(zhì)的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达(dá)期(qī)货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经(jīng)济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄(é)乌(wū)冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年(nián)二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美(měi)套利(lì)利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油季(jì)出(chū)口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期(qī)原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在(zài)对未来需(xū)求的不(bù)确定(dìng)和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北(běi)莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义方低价(jià)货(huò)源冲(chōng)击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加(jiā)息(xī)背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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