文|招商宏(hóng)观(guān)张静(jìng)静团队

　　核心观(guān)点

　　事件：2023年5月(yuè)27日，国家统计(jì)局(jú)发布4月全国规(guī)模以(yǐ)上工业企业(yè)绩效(xiào)数据。4月份(fèn)，规模以(yǐ)上工业(yè)企业营业收入累计同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)0.5％；规模以上(shàng)工业企业利润(rùn)累计同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月(yuè)份(fèn)，营(yíng)业利润累计(jì)同比增速(sù)降幅(fú)小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)，但依(yī)然处于(yú)探底爬坡过(guò)程中。从决定企(qǐ)业利润的量、价、成本(běn)三(sān)因素框架看，我们认为(wèi)，此(cǐ)轮工(gōng)业企(qǐ)业利润增(zēng)速由(yóu)正转负的原因主要源(yuán)于(yú)PPI下行(xíng)，但本轮工业企业利润累计增(zēng)速的下探幅度之深(shēn)和持(chí)续(xù)时间(jiān)之长(zhǎng)是(shì)PPI下行和其他多种(zhǒng)因素(sù)叠加导致的(de)：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由正(zhèng)转(zhuǎn)负；（2）主动去库(kù)存时(shí)间偏长以(yǐ)及费用率偏高严重制约(yuē)工业企(qǐ)业利(lì)润爬坡(pō)速(sù)度(dù) 。

　　从详(xiáng)细拆解数据看：1）与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)，工(gōng)业企业经营绩效的增长压力(lì)依然较(jiào)大(dà)，与3月份相比，产成品存(cún)货周转天(tiān)数和应收账(zhàng)款(kuǎn)平均回(huí)收期(qī)进一步增加。2）分所有制(zhì)类型来(lái)看，外(wài)商(shāng)及港(gǎng)澳台(tái)商(shāng)和私营企业(yè)利润累计(jì)同比降幅出现(xiàn)收窄，国有(yǒu)工业企业和股(gǔ)份制企(qǐ)业(yè)利(lì)润(rùn)累计同比(bǐ)降幅进一步扩大(dà)。3）上游采选(xuǎn)业中(zhōng)非金(jīn)属(shǔ)矿采(cǎi)选、有色金属矿(kuàng)采选的(de)利润增速表现较好，石(shí)油和天(tiān)然气开采等其他行业的(de)利(lì)润增速降(jiàng)幅依然较(jiào)大；中游(yóu)原材料(liào)加工业(yè)和(hé)装备制造业的利润增速出现明(míng)显分化(huà)，中游原材料(liào)加工业(yè)的利润增(zēng)速均为负，是整体工业企业利润增速的主要拖累，中游装备(bèi)制(zhì)造业利润增速回升幅(fú)度较大，成为整体工业企业(yè)利润增(zēng)速的(de)主要拉(lā)动项(xiàng)。在价格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下，下(xià)游行业内部(bù)的利润增(zēng)速反弹乏力(lì) 。

　　总体(tǐ)而言，与上个月相比(bǐ)，4月份公(gōng)布的工业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)数据已(yǐ)表现(xiàn)出明显的探底(dǐ)爬坡信号：一，营业利润累(lèi)计增速爬升的行业进一步(bù)增多；二，营业收入增速(sù)由负转正(zhèng)，营(yíng)业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望(wàng)继续成为拉(lā)动工业企业利润增速回升(shēng)的主(zhǔ)要拉动(dòng)力。按当(dāng)月利润增速(sù)计算，4月份表现较好的(de)行业主要有：汽车制(zhì)造、 铁(tiě)路(lù)、船舶、航空航天和其他运输(shū)设备制造业 、通用设备制造业(yè)、电气机械及器材(cái)制造业(yè)、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用(yòng)品制造(zào)业、橡胶和塑料制(zhì)品业(yè)、电力、热力、燃气(qì)及水的生产(chǎn)和(hé)供(gōng)应业电(diàn)力(lì) 。

　　正文

　　核心观(guān)点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润(rùn)累(lèi)计同比增速降幅小幅收窄，但(dàn)依然处于探(tàn)底(dǐ)爬(pá)坡过(guò)程(chéng)中(zhōng)。从决(jué)定(dìng)企(qǐ)业利润的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业企(qǐ)业利润增速由正转负(fù)的原因主要源(yuán)于(yú)PPI下(xià)行，但本(běn)轮(lún)工业企业利润累计增速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其(qí)他多种(zhǒng)因(yīn)素叠(dié)加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库(kù)存(cún)时间偏长以及费(fèi)用率(lǜ)偏(piān)高(gāo)严重制约工业企业(yè)利润爬坡速度(dù)。

　　与上个月相比，39个主要细分行(xíng)业中，有26个(gè)行业(yè)的营业利润累计增速出(chū)现回升，其他13个行(xíng)业(yè)的营业利润累计(jì)增(zēng)速(sù)均出现回落，其(qí)中回(huí)落幅(fú)度较大的行业主(zhǔ)要是农副食品加工(gōng)、煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)、有色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)、造(zào)纸及(jí)纸(zhǐ)制品(pǐn)、 纺织服(fú)装、服(fú)饰等(děng)行业(yè)，回升幅度较(jiào)大的行业主要是机(jī)械(xiè)和设(shè)备(bèi)修理、汽车制(zhì)造、通用(yòng)设(shè)备制造、橡胶和塑料(liào)制(zhì)品(pǐn)等(děng)行业。

　　具体来看：

　　与去(qù)年同期相比，工业企(qǐ)业经营绩效(xiào)的增长压力依(yī)然较大(dà)，与3月份相(xiāng)比，产成品存货周转(zhuǎn)天数和(hé)应收(shōu)账款平均回收期进一步增加。

　　数据显示，规(guī)模以上工业企(qǐ)业累计每百元营业收入中(zhōng)的(de)成本为(wèi)85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成(chéng)品存货(huò)周转天数为(wèi)20.80天（3月为(wèi)20.60天(tiān)），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平(píng)均回收(shōu)期(qī)为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增(zēng)加(jiā)0.20天）。

　　分所有制(zhì)类型来看，外商及港澳(ào)台商和私营企业利润累(lèi)计(jì)同比降(jiàng)幅出现收(shōu)窄，国有(yǒu)工业(yè)企业和股份(fèn)制(zhì)企业利润累(lèi)计同比降幅进一步(bù)扩(kuò)大。

　　其(qí)中4月国有工业企业利润累计同(tóng)比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外商(shāng)及港澳台商利润(rùn)同(tóng)比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去(qù)年同期-16.2％），私营企业和股份制企(qǐ)业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游(yóu)采(cǎi)选业中非(fēi)金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色金属矿(kuàng)采选的利(lì)润增速表现较好，石油和天(tiān)然气开采等其他行业的利润增速降(jiàng)幅依(yī)然(rán)较大。

　　数据显示，非(fēi)金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有色金属(shǔ)矿(kuàng)采选(xuǎn)的增速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然(rán)气开采(cǎi)、煤炭开(kāi)采和洗选、黑色金(jīn)属(shǔ)矿采选业、废物资源综合利用的增速为负，分别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料(liào)加工(gōng)业和(hé)装(zhuāng)备制造(zào)业的利润增速出现明显分化。中游(yóu)原材(cái)料加工(gōng)业的利润增(zēng)速均(jūn)为负，尽管与上个月(yuè)相(xiāng)比(bǐ)，利润增速(sù)跌(diē)幅普遍收窄，但依然是整体工业(yè)企(qǐ)业利润增速的(de)主(zhǔ)要拖累。中(zhōng)游装备(bèi)制造业利润(rùn)增(zēng)速回升(shēng)幅度较大，成为整体工(gōng)业企业利润增速(sù)的(de)主要拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空(kōng)航(háng)天、电气机械室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过及器材制造、仪器(qì)仪表制造增幅延续上个月亮眼趋(qū)势，得益(yì)于国内汽车销售量的提升和汽车产业链出口强劲(jìn)，汽车制造(zào)业的利润增(zēng)速(sù)降幅由负转(zhuǎn)正(zhèng)，此外叠加去(qù)年同(tóng)期基(jī)数较(jiào)低(dī)，汽车制(zhì)造业当月利润增速高(gāo)达(dá)20倍(bèi)。

　　数据显示(shì)，化学原(yuán)料化学制品跌(diē)幅扩大(dà)，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶炼加工、专用设备制造、石油煤(méi)炭(tàn)及燃料加工、非金(jīn)属矿物制品、黑色金属(shǔ)冶炼加(jiā)工、化学纤维制造、金属(shǔ)制品、计算机通信和(hé)电子设备跌幅收窄，分(fēn)别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪(yí)表制造、通用设备制(zhì)造、铁路船舶航(háng)空航天、电气机(jī)械及器材制造增幅依旧为正，并且增速(sù)出(chū)现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一(yī)提的是，汽车制(zhì)造增幅由负转正，录(lù)得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内(nèi)部需求、外部需求同时走弱的情况下(xià)，下游(yóu)行(xíng)业(yè)内部的利润增速反弹(dàn)乏力，文教工美体育娱(yú)乐用品、食品制造、纺织业、家(jiā)具制造等多(duō)个行业的利润增速跌幅(fú)放缓，但依然为负；农副(fù)食品加工、纺织(zhī)服装、服饰等(děng)多(duō)个行业的利润跌(diē)幅继续(xù)扩大。往后看，价格水平、内部需求、外部需求转好速度(dù)较慢，这也意味着下游行业的利润增速向上爬坡(pō)的节奏(zòu)大(dà)概(gài)率偏缓。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，农副食品(pǐn)加(jiā)工(gōng)、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽(yǔ)和制鞋、造(zào)纸及纸制(zhì)品和医药制造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美体育娱乐(lè)用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家(jiā)具制造和印刷(shuā)和记录媒(méi)介利(lì)润降幅放缓，但(dàn)持续维持低位(wèi)，分别录(lù)得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-1室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过2.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑(sù)料(liào)制品(pǐn)增速由(yóu)负转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品增速略(lüè)有回(huí)落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶(chá)制造利(lì)润增速保持(chí)高(gāo)位，4月(yuè)为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业中的机(jī)械和设备修理、电力热(rè)力利润增速(sù)相对较(jiào)高(gāo)，燃气生产和(hé)供应(yīng)利润增速(sù)降幅收窄。其中(zhōng)机(jī)械和设(shè)备修理(lǐ)利润(rùn)累计增速上(shàng)升幅度较(jiào)大，4月收录235.7％（前(qián)值(zhí)为79.6％），电力热力利润累计同(tóng)比增速(sù)收(shōu)窄，但仍然保持高(gāo)速(sù)增长，4月(yuè)收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和供应增幅(fú)略有上升(shēng)，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降幅收窄(zhǎi)，收(shōu)录(lù)-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言(yán)，与(yǔ)上个月相比，4月份公布的工(gōng)业企业利润数据已表(biǎo)现出明显的(de)探底(dǐ)爬坡信号：一，营(yíng)业利润累计增速爬升的行(xíng)业进一步增多；二，营业收入(rù)增(zēng)速由负转正，营业利(lì)润增速降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装备制造业有(yǒu)望继续成(chéng)为拉动(dòng)工业企业(yè)利润增速回升的主要拉动力(lì)。汽车制造、 铁路、船舶、航空(kōng)航(háng)天和其(qí)他运输设备(bèi)制造业 、通用设备(bèi)制造业、电气机(jī)械(xiè)及器材制造业、仪器仪(yí)表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力(lì)、热力、燃气及水的(de)生产(chǎn)和(hé)供应业(yè) 。

　　正(zhèng)如我们(men)在《今年工(gōng)业(yè)企业利(lì)润增速能否(fǒu)转正？》中所言，当前正处(chù)于第(dì)6次(cì)工业企业利润探底阶段（从2000年开始计算），如(rú)果按最近(jìn)两次(cì)探底历史来演绎的话，至少还要(yào)在负值区间爬坡7-8个月左右的时间，预(yù)计工业企业利润增速转正最早也需等到四季度。目前我国仍(réng)面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱(ruò)复苏”阶段(duàn)，这直接导致(zhì)企业的产能利用(yòng)率持续下(xià)滑。此外，叠加营业(yè)成本高居不下导致的内部压力，本轮工(gōng)业企业利润(rùn)增速反弹速度大概率较(jiào)为(wèi)缓慢。

　　风险提(tí)示(shì)：

　　内需(xū)恢(huī)复力度低于预期。

　　以上内容来自于(yú)2023年5月27日的《中游(yóu)装备制造业利润(rùn)增速(sù)明(míng)显回升——2023年4月(yuè)工业企业利润分析》报(bào)告(gào)，报告作者张静(jìng)静、张一平，联(lián)系人(rén)罗丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过