大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科(kē)索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期(qī)相关的通(tōng)胀压(yā)力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周(zhōu)五加大(dà)了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗国投安信(xìn)期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机(jī)在期(qī)货(huò)市(shì)场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年(nián)初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于(yú)震荡下行的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在(zài)增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍(réng)存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的(de)需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的(de)行情(qíng)中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时美国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度(dù)的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或低(dī)价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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