美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机(jī)仍可(kě)从(cóng)市场(chǎng)预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次(cì)债(zhài)务(wù)上(shàng)限触及后均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年(nián)第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机(jī)的叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多元化(huà)低相关(guān)性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的(de)另类策略，为组合提供下行(xíng)保护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度(dù)展望(wàng)中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波(bō)动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现更严(yán)重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继(jì)续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股仍有望进一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据(jù)和(hé)工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市场自(zì)然(rán)降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息(xī)的(de)乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国(guó)财(cái)政部预计(jì)将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国(guó)财政部(bù)的工作重点是(shì)如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储(chǔ)美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗(àn)示(shì)未来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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