上市(shì)公索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiā索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的o)易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触(chù)及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可(kě)转债及(jí)其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随(suí)之上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债(索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的zhài)的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形(xíng)势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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