上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市(shì)却(què)是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市整(勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说(shuō)法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhà勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善i)30多(duō)年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未(wèi)发生(shēng)过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能(néng)性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投(t勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善óu)资者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及(jí)发(fā)债公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力等，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视(shì)而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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