昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第(dì)一(yī)季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业(yè)务的(de)收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要(yào)现在的(de)这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的(de)数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的(de)那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用(yě)很快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低(dī)位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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