近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规(guī)的(de)食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯(chún)度的电子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷(lín)酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句)常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户(hù)的产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集(jí)成电(diàn)路用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在(zài)价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句>

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下(xià)降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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