公募基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方合(hé)作推(tuī)出(chū)。目(mù)前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出(chū)也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士透露(lù)，除(chú)了广(guǎng)发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公(gōng)司也在(zài)关注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代(dài)。券(quàn)商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的结算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最(zuì)早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动试(shì)点，成为(wèi)基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别(bié)由博道(dào)、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先(xiān)有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其他券(quàn)商也在(zài)积极研(yán)究这一新的(de)业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式下(xià)，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银(yín)证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式进(jìn)行场内交易(yì)，券商根据一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸已申报(bào)的交易额(é)度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金(jīn)余额(é)，以(yǐ)实现对(duì)产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先(xiān)券商交(jiāo)易结算模式的交易(yì)前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行(xíng)比(bǐ)较关(guān)注的托(tuō)管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的(de)积极(jí)性。一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸>

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)选择，更好地满足各(gè)方差异化(huà)的(de)需(xū)求，也印证了(le)券商财富(fù)管理转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结(jié)算模(mó)式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效(xiào)率(lǜ)带(dài)来(lái)的(de)优(yōu)质(zhì)交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司(sī)的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的交易(yì)工具选择。”他(tā)进一(yī)步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了(le)现行(xíng)客户交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业务也是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基(jī)金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利(lì)于(yú)券商(shāng)代买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存(cún)管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的(de)结(jié)算模式体(tǐ)现出了(le)？定(dìng)优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易(yì)监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下(xià)，产品(pǐn)资金不是集中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户，仍(réng)然(rán)存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方(fāng)式是需要将托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作(zuò)过(guò)程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户(hù)之间划(huà)拨等(děng)；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结(jié)算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明(míng)确(què)各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负(fù)责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金(一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸jīn)同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资(zī)组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与保证机(jī)制；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基(jī)金(jīn)公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务(wù)还(hái)涉(shè)及系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部(bù)基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内(nèi)部对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参(cān)与(yǔ)，存在(zài)明显(xiǎn)的(de)先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍(réng)处于发(fā)展初期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这(zhè)是一(yī)个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结(jié)算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提高(gāo)服(fú)务机构客户的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道(dào)基金就表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的(de)模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行、基金(jīn)公(gōng)司三方参(cān)与(yǔ)。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发生了重要(yào)变化，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前(qián)已25年了(le)，仍然是目(mù)前公(gōng)募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了券(quàn)结模(mó)式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结(jié)算模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的(de)调(diào)动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结(jié)模式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模式的(de)创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富(fù)管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在(zài)主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金(jīn)等(děng)产品类型(xíng)上(shàng)，券结(jié)模式将(jiāng)有较(jiào)大(dà)发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发展。据(jù)一(yī)位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对来说(shuō)获(huò)得银(yín)行渠道(dào)的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示(shì)，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一(yī)个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素(sù)，也(yě)从“投(tóu)入成(chéng)本较(jiào)大(dà)、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的(de)契(qì)合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商(shāng)渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证券(quàn)公(gōng)司(sī)会受益于这一发展变化(huà)。

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