本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐(lè)观来看，A股下(xià)行更(gèng)多是受(shòu)中概股拖(tuō)累(lèi)，后(hòu)市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年(nián)股市走过3个(gè)月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似(shì)疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外(不尽人意是什么意思wài)围股(gǔ)市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中企指数和(hé)恒生指数过去3个(gè)月表(biǎo)现为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中(zhōng)国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷(mí)，主(zhǔ)因是(shì)美联储加息在(zài)即，市(shì)场避险情绪(xù)上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日前(qián)将中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年(nián)首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未(wèi)减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快(kuài)速度(dù)紧缩(suō)货币供应。美(měi)国3月M2货(huò)币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大(dà)降(jiàng)幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融(róng)市场催生(shēng)戴维斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至(zhì)一季(jì)度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危(wēi)机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头(tóu)股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓(tuí)势，一(yī)是二者(zhě)虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支了盈利(lì)增(zēng)速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示，中字头不尽人意是什么意思指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值，已是国(guó)家资本(běn)新战略(lüè)。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下(xià)跌(diē)空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的(de)年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵(líng)光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技(jì)股为主题(tí)的红五月行(xíng)情能否再现？关键在(zài)要看两(liǎng)点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否维持强势行(xíng)情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨一成，或是否(fǒu)极泰不尽人意是什么意思(tài)来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始(shǐ)终(zhōng)维持(chí)在万亿元之上(shàng)，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮换(huàn)在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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