原本被视为极(jí)其(qí)艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮披露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上市企业(y踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮è)营收取得(dé)了两(liǎng)位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫(yì)情后(hòu)首(shǒu)个(gè)春节(jié)动销战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境(jìng)对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压(yā)能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提(tí)升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主题是(shì)去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的表现之一是优势(shì)品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续(xù)多年(nián)下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业(yè)经(jīng)济增长的主要动力。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基本(běn)保持了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净利(lì)润(rùn)也(yě)在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的(de)多(duō)元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长的另一(yī)个特征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳定(dìng)增长和快速发展的(de)企业，基本形成了中高端(duān)驱动增(zēng)长的发(fā)展模(mó)式，这在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其(qí)中高端(duān)产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产品线全(quán)价格(gé)带布(bù)局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优质产能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是(shì)企业(yè)为持续保持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类(lèi)和产品(pǐn)的名(míng)酒格局(jú)很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企业(yè)财(cái)报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家，在前(qián)一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大市场(chǎng)规(guī)模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也推(tuī)动了(le)二级(jí)梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就会像皇台(tái)一般(bān)衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利(lì)润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元(yuán)，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利(lì)润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在年报(bào)中归咎(jiù)于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业(yè)性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力(lì)，但(dàn)透(tòu)过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库存(cún)增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家(jiā)、中国(guó)酒业(yè)资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外(wài)社(shè)会库存(cún)很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节(jié)后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达(dá)了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会(huì)加(jiā)速去(qù)库存(cún)，特别(bié)是名酒库存会(huì)得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互动(dòng)平台回答投(tóu)资者关(guān)于(yú)库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库(kù)存(cún)量不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存积压(yā)。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产(chǎn)能(néng)过剩是(shì)不争的(de)事实，未来仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加之消费观念、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是(shì)疫情(qíng)后消(xiāo)费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存(cún)，全(quán)行(xíng)业(yè)各(gè)环节都在(zài)努力(lì)，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售(shòu)费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存(cún)消化得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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