金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一(yī)只实(shí)现(xiàn)资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日(rì)收盘(pán)价(jià)8.88港元(yuán)，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的(de)次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四(sì)大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别(bié)占公(gōng)司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担(dān)任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金(jīn)六(liù)福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成(chéng)为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在(zài)疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在(zài)扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价(jià)格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的(de)终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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