昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的(de)后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代(dài)领导人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的(de)话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割(gē)入(rù)库意愿加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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