射(shè)频芯片领域面临变局，下游市场增速(sù)放缓叠加进入竞(jìng)争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻(xún)求(qiú)业务(wù)转型。

　　今日，射频(pín)芯片厂商慧智微正式在(zài)科创板(bǎn)上市。公司股价开(kāi)盘(pán)破发，跌(diē)9.75％。截(jié)至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌(diē)去(qù)8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧。据公司上市(shì)文(wén)件，慧智(zhì)微(wēi)于2018年末开始进入融资快(kuài)车道，先后引入了(le)华兴资本(běn)、元禾璞华、大基(jī)金二期、红(hóng)杉(shān)中国(guó)、IDG资本、光(guāng)速中(zhōng)国(guó)以及金沙(shā)江创投(tóu)等(děng)一(yī)系列外部机构股东。截(jié)至上市前，大(dà)基金(jīn)二期、广发信德以及(jí)金(jīn)沙江创投(tóu)为持股达(dá)5％以(yǐ)上的外部(bù)机构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧智微产品(pǐn)结构相似(shì)的唯捷创芯(xīn)，上市首日也走出(chū)了破发(fā)的(de)行情，该(gāi)公司股价于去(qù)年下半年(nián)触底回升，但截至今日收盘(pán)股(gǔ)价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级(jí)市场遇冷背后，是(shì)射频领域正(zhèng)面临变(biàn)局。目前，正射(shè)频(pín)需求(qiú)走向疲软(ruǎn)。Yole数据(jù)显示，由(yóu)于智(zhì)能手机增速放缓以及5G普(pǔ)及潜力有(yǒu)限(xiàn)等因素(sù)影响，预(yù)计(jì)到2028年射频前(qián)端市场年(nián)复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家(jiā)全(quán)球射频芯片巨头(tóu)，近年来也(yě)在(zài)响(xiǎng)应市场变化谋求射频(pín)芯(xīn)片业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前(qián)，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧(xiāng)科(kē)技、康希(xī)通信(xìn)等(děng)公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二(èr)期(qī)等多个知名资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频(pín)前端芯片及模组的研(yán)发、设计和销售，下游应用(yòng)领域主要包括智能手机以(yǐ)及物联(lián)网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等(děng)智能(néng)手机品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移(yí)远通(tōng)信(xìn)等(děng)无线(xiàn)通信模组(zǔ)厂(chǎng)商(shāng)。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍(réng)处(chù)于亏损状态，净亏损额(é)分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿(yì)元以及(jí)3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续的原(yuán)因，慧智(zhì)微在招股(gǔ)文件中(zhōng)称，是(shì)由于(yú)持续进(jìn)行高额(é)研发投(tóu)入(rù)；下游客户集中且具有产品验(yàn)证(zhèng)周期，尚未形成规模(mó)效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存周期影响(xiǎng)，公(gōng)司产品毛(máo)利(lì)空间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例(lì)分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gōng)司的综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及(jí)17.97％，远低于同(tóng)行业(yè)头部卓胜(shèng)微50％左右的(de)毛(máo)利率水平，也不(bù)及和(hé)慧智微产品结构更接近的(de)唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在(zài)自身(shēn)造血(xuè)能力不足(zú)，但仍要抓紧扩大规模(mó)的(de)情(qíng)况下，慧(huì)智微(wēi)开(kāi)启了对外融资之路(lù)。公开信息显示，公司(sī)于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的(de)2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮融(róng)资，众多(duō)知(zhī)名资方(fāng)，包(bāo)括大基(jī)金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微(wēi)进(jìn)入了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金(jīn)二期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为(wèi)持(chí)股达(dá)5％以上(shàng)的(de)外部(bù)机构股东，持(chí)股比(bǐ)例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中(zhōng)数据显示，从当前(qián)的(de)股价情(qíng)况(kuàng)看，大(dà)基(jī)金二期在(zài)投(tóu)资慧智微的近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍(bèi)的账面(miàn)回报，而较大基金二期晚(wǎn)3个月进入、并在(zài)后一轮持续加注的红杉中国，平均持股成(chéng)本(běn)增至13.78元/股(gǔ)，当前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领(lǐng)域面临(lín)变(biàn)局

　　慧智微招股书显示(shì)，公司(sī)目前有超过接近(jìn)67％的收入(rù)来自于手机领域。当前，智能手机出(chū)货量(liàng)的大幅下降，已经对慧(huì)智(zhì)微的业(yè)绩造成了冲(chōng)击，而市场对智(zhì)能(néng)手机未来增(zēng)速持(chí)续放缓的预期，也让资本市场对(duì)包(bāo)括慧(huì)智微在内的射频芯(xīn)比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁片厂(chǎng)商做出了重新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端(duān)的市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由(yóu)于手机(jī)市场的下滑，射频前(qián)端市场规模与2021年的(de)市(shì)场相差无几(jǐ)。而接下来，由于(yú)智能手机(jī)的温和增长以及5G普及的(de)潜力有限，预计到2028年射(shè)频前端(duān)的市场年复(fù)合(hé)增(zēng)长率约(yuē)为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在(zài)IPO前获(huò)豪(háo)华股东突击入股的(de)射频龙头唯(wéi)捷创(chuàng)芯(xīn)，在去年4月科创板(bǎn)上(shàng)市时(shí)，也遭遇了破(pò)发的(de)行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管(guǎn)在去年10月跌至30元每股的价(jià)格后止跌回(huí)升(shēng)，但(dàn)截至(zhì)今日收盘，唯捷(jié)创芯股价(jià)仍低于66.6元/股的发行价，报(bà比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁o)61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频(pín)芯片领域的巨头(tóu)厂商都在谋求转型，拓展射频以外的(de)业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射(shè)频芯片(piàn)外(wài)，其还增加(jiā)了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸(shēn)至汽车、物联网、电源(yuán)等领域。

　　国(guó)内方面(miàn)，射频领域正呈现出一片红(hóng)海的竞争格局，由于入局者众(zhòng)，且(qiě)产品(pǐn)仍集(jí)中(zhōng)在中低端市场，各射频芯片(piàn)厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林(lín)此前曾表(biǎo)示，国产射频前端芯片杀价已经无(wú)底(dǐ)线，而(ér)预(yù)计未来每个射频(pín)细分赛道还会有更多竞争者进入(rù)，往后三年(nián)射频芯(xīn)片厂商将面临更大的(de)生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关注亦有所下降，截至目前，今年(nián)共有9家射频(pín)芯片厂商宣布完(wán)成融(róng)资，而在(zài)2021年上半年，这(zhè)个数据是近50家(jiā)，且(qiě)投资机构涵盖(gài)了投资机构涵盖了(le)中金(jīn)资本(běn)、红杉资(zī)本中国、小(xiǎo)米长江产业(yè)基(jī)金、深(shēn)创投等知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信(xìn)等(děng)公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表示，本次IPO募(mù)得资(zī)金将用(yòng)于芯片测设中(zhōng)心建设、总部基地及(jí)上海和(hé)广州研(yán)发中(zhōng)心建(jiàn)设以及补充流动资(zī)金。具体战略规划方面，其表示将巩固在5G射频(pín)前端领域取得(dé)的市场地位，增加头部客户的市场(chǎng)份额；技术上跟进(jìn)射频前端技术迭代，优化可重(zhòng)构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段(duàn)的应用；产品上加大对上游(yóu)滤波器、多工(gōng)器的产业链(liàn)布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更(gèng)高门(mén)槛的产品(pǐn)系列(liè)。

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