金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一只实(shí)现资(zī)本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入(rù)两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利(lì)率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.4中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机2亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失(shī)衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名(míng中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理权(quán)，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销(xiāo)量(liàng)做到(dào)湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业(yè)的(de)分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没(méi)有太(tài)受影响，次(cì)高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下(xià)移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的(de)主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价(jià)格带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关(guān)产(chǎn)品节(jié)前(qián)下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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