上(shàng)市公司(sī)退市(shì)在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市(shì)而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市(shì)公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的(de)持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认知了(le孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估(gū)值(zhí)出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的(de)信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套路行不通了(le)，一些(xiē)规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视(shì)而不见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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