近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金陆续公布了一(yī)季(jì)报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-表示第一的词语四字，古代表示第一的词语7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利(lì)润有(yǒu)何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中(zhōng)均提及(jí)，本期已实现收益(yì)指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益(yì)加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货(huò)ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品(pǐn)期货(huò)基金均受到(dào)净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原因有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油(yóu)以及美豆等(děng)大(dà)宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可(kě)，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个月国(guó)内大豆(dòu)到港(gǎng)量(liàng)趋于(yú)增加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节(jié)后(hòu)一段(duàn)时(shí)间(jiān)一般是豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)淡季，而(ér)今(jīn)年由(yóu)于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金(jīn)投(tóu)资策略和(hé)运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在初期两(liǎng)个月处(chù)于(yú)振(zhèn)荡调整(zhěng)，在(zài)三月份又(yòu)很快(kuài)反弹(dàn)至年(nián)初位(wèi)置。黄(huáng)金(jīn)较白(bái)银表现更为强势(shì)，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性及(jí)美联储加息预期升温影响，白银表现出(chū)更高的波动性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美银(yín)行业出(chū)现(xiàn)流(liú)动(dòng)性(xìng)危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也(yě)大幅降低了(le)市场对于美(měi)联储的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银(yín)基金(jīn)认为，美联储(chǔ)货币政策(cè)调(diào)整节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同(tóng)时也表示第一的词语四字，古代表示第一的词语(yě)需关(guān)注(zhù)突(tū)发地缘政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联(lián)储今年或还有一次(cì)加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高(gāo)弹性及金银(yín)比价的(de)相对高(gāo)位(wèi)，建议择机积极(jí)配置。

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