私(sī)募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了(le)规范要(yào)求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存(cún)大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证券投(tóu)资基金初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后(hòu)的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了(le)私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频(pín)率不得高(gāo)于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该基(jī)金(jīn)净(jìng)资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思会、协会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多(duō)层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资(zī)于其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构(gòu)发(fā)行的资(zī)产管理产品的(de)，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以(yǐ)风(fēng)险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得(dé)将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不(bù)适(shì)格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的私(sī)募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计基金管理规(guī)模(mó)在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能力(lì)制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明(míng)确(què)预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金(jīn)来(lái)源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等(děng)监管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在(zài)向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意(yì)见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金相对(duì)其(qí)他(tā)资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新(xīn)老(lǎo)基(jī)金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资(zī)者，不(bù)得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等(děng)投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡(dù)期，不(bù)强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量(liàng)基(jī)金新募(mù)集的投资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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