财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实(shí)体经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的(de)收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责(zé)人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个(gè)人部(bù)门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果贷(dài)款定价持(chí)续下行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的(de)产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或(huò)将结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音)响上市银行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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