金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现资本上(shàng)市的(de)白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿(yì)港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的(de)“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年(nián)就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化(huà)，下游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任(rèn)金二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音六(liù)福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制(zhì)的(de)金东集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低(dī)增长(zhǎng)的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区(qū)域酒借助(zhù)消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨(dūn)消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农(nóng)村(cūn)转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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