近(jìn)日，国内上市(shì)交易(yì)的4只公募商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)陆续公布了(le)一季报。在一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下(xià)跌的(de)背(bèi)景下(xià)，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润(rùn)为(wèi)正。值(zhí)得注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利(lì)润方(fāng)面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基(jī)金(jīn)本(běn)期利息收入、投(tóu)资收(shōu)益、其(qí)他(tā)收入（不含公允价值变动收(shōu)益(yì)）扣除相关费用和信(xìn)用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益(yì)加上本期公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

一里地等于多少米 一里地等于多少公里　　净(jìng)值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好。一里地等于多少米 一里地等于多少公里从(cóng)份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持续发(fā)酵，导致了(le)原油以及美豆(dòu)等大宗一里地等于多少米 一里地等于多少公里商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次(cì)，国内现货供应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆到(dào)港量趋于(yú)增加，同时(shí)由于(yú)下游提货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振，由(yóu)于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一段时间(jiān)一(yī)般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持(chí)续下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投资策略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季(jì)度(dù)白银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于(yú)白银工(gōng)业(yè)属(shǔ)性及美联储加息(xī)预期升温影响，白(bái)银表现出(chū)更高的(de)波动性(xìng)。后期则(zé)主要(yào)是欧美银行业出现流动性(xìng)危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏(zòu)与经济衰退担忧(yōu)继(jì)续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金(jīn)融(róng)体系的流(liú)动性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体债务(wù)风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续加(jiā)息(xī)两次(cì)各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美(měi)联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美(měi)国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金(jīn)属相对(duì)有利，贵金属配(pèi)置价值进(jìn)一(yī)步(bù)提升。考虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及金银比价(jià)的(de)相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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