财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上(shàng)助力(lì)啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的外(wài)资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一(y夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物ī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望(wàng)进(jìn)一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价(jià)空间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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