私募(mù)基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募(mù)证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施登记备案(àn)以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资(zī)基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资(zī)基(jī)金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本(běn)市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协(xié)发(fā)布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外(wài)，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增加了(le)存续(xù)要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求(qiú)方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)提(tí)升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资于其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明(míng)确(què)私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求(q嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念diiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化私(sī)募证(zhèng)券投资嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等(děng)特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规模私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人定期(qī)开(kāi)展压力(lì)测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确(què)预案触(chù)发情景(jǐng)、应(yīng)急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当对投资者资(zī)金来(lái)源的合规(guī)性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负(fù)责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及(jí)其他私(sī)募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等(děng)监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士(shì)向期货(huò)日(rì)报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的(de)实(shí)际标准在嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di(zài)向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私(sī)募(mù)基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人(rén)的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予了过(guò)渡(dù)期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私(sī)募证券(quàn)投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投(tóu)资(zī)范(fàn)围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存(cún)续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模(mó)及(jí)投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易(yì)等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金(jīn)新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金(jīn)合同存(cún)续期限发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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