财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕(yù)的一(yī)线城市食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也(yě)不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率超过银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际(jì)收(shōu)益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的(de)，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市(shì)场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比(b食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写ǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么(me)人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中(zhōng)部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息(xī)收(shōu)益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限于以下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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