自(zì)2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也随之调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基(jī)金经理们近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基(jī)金披露(lù)旗(qí)下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对(duì)后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季(jì)度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资(zī)风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估(gū)值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民(mín)关(guān)注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本(běn)都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本(běn)维(wéi)持和去年底的差(chà)不(bù)多(duō)的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)科技等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布(bù)上配(pèi)置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该基金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)和(hé)易方达优质企业三(sān)年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持(chí)，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进(jìn)其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动(dòng)权益(yì)基金管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季(jì)度末(mò)他所管理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业(yè)三年、易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到，基(jī)本面(miàn)价值投资(zī)很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对(duì)具体(tǐ)行业和(hé)企(qǐ)业的(de)洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者未来更可(kě)能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一(yī)目标的(de)最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司(sī)不(bù)是(shì)好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并(bìng)对财务数(shù)据进行(xíng)系(xì)统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业基(jī)本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都(dōu)会反映在财(cái)务数据(jù)中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形成的(de)定(dìng)性感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公(gōng)司过去和(hé)当前的财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司(sī)都经(jīng)历过(guò)短期的经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能(néng)够(gòu)一路(lù)坚持下来(lái)的(de)重(zhòng)要因素(sù)，也(yě)通(tōng)常(cháng)意味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末该基(jī)金保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去(qù)年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科(kē)技(jì)技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在(zài)海外(wài)金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分流(liú)可能(néng)是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势(shì)的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变(biàn)化(huà)在(zài)市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这对(duì)于投资人而(ér)言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是(shì)当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部(bù)分国(guó)企(qǐ)相关(guān)板块获得了(le)边际资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等(děng)板(bǎn)块表现突出(chū)，而(ér)新能(néng)源、金融地产等行业则录得负(fù)收(shōu)益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动的(de)投(tóu)资(zī)主线，本(běn)基(jī)金一季度(dù)操作不(bù)多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上(shàng)则逆(nì)向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间(jiān)较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连续(xù)3个(gè)季度(dù)位列(liè)前(qián)五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今(jīn)年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度(dù)的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗(dòu)关(guān)键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也(yě)进行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上(shàng)非常(cháng)认同(tóng)其很(hěn)可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们(men)“以相对合(hé)理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶分享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最(zuì)终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一(yī)生(shēng)最重要(yào)的其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认(rèn)同的(de)声音和举动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存(cún)周期(qī)的尾段(duàn)，我们可(kě)能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一(yī)如当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心(xīn)的(de)希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学(xué)新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企(qǐ)业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源优势(shì)，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医(yī)学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新进富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技(jì)股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的(de)复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极(jí)的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解(jiě)决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预(yù)期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确(què)预(yù)测市(shì)场短(duǎn)期趋势(shì)的可(kě)靠(kào)能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现(xiàn)和市(shì)李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的(de)周期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本市(shì)场收(shōu)益是成(chéng)长型基金获取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的(de)投(tóu)资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙(lóng)头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资(zī)本市(shì)场造(zào)成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复(fù)苏主(zhǔ)线，博(bó)弈(yì)气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和中小企业，需(xū)要(yào)时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融(róng)风险更多(duō)是流动(dòng)性(xìng)问题，底层(céng)资(zī)产问(wèn)题(tí)不大，海外(wài)央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意(yì)味(wèi)着全球(qiú)无风险收(shōu)益率(lǜ)在(zài)相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了继(jì)续关(guān)注(zhù)整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们(men)可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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