财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了(le)，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流(liú吴亦凡资产多少亿)厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的(de)产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发吴亦凡资产多少亿布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国吴亦凡资产多少亿正式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优(yōu)化(huà)之下(xià)，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨(jù)大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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