银(yín)行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发(fā)银行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责(zé)错配(pèi)，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可(kě)能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概(gài)率小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民(mín)部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周(zhōu)期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空背景和(hé)一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险；三是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低(dī)。加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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