财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度(dù中国欠别国钱吗)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与(yǔ)数量高增，提(tí)价(jià)区(qū)域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出中国欠别国钱吗千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(中国欠别国钱吗jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高(gāo)端(duān)及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜(qián)力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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