自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季(jì)报的披(pī)露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季(jì)度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对(duì)后市的基(jī)本(běn)看法。多数明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的(de)态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基民关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票(piào)市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了(le)一定(dìng)水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基(jī)本维持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度(dù)末(mò)该基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科(kē)技(jì)等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强(qiáng)的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏(piān)低(dī)换手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该(gāi)基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增(zēng)加了(le)消费等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反(fǎn)弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优(yōu)质企业三年(nián)持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质(zhì)精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行(xíng)了(le)减持，同样(yàng)减持(chí)的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位(wèi)主动权益基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的(de)基金经(jīng)理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报(bào)中(zhōng)都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投资思(sī)路(lù)，这一次也不(bù)例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本(běn)面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自(zì)己的成(chéng)功(gōng)和巨(jù)大(dà)的成长潜力(lì)之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投(tóu)资(zī)，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报(bào)作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积(jī)累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhò容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人ng)要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯一情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会(huì)给投资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告(gào)并对财(cái)务数据进行系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心手段之一(yī)。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果(guǒ)能对一(yī)家公司过(guò)去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了(le)如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓住这些关键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季(jì)度末(mò)前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去(qù)年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年(nián)一(yī)季度，表现(xiàn)较好的(de)行业为新科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关(guān)行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端制造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的(de)较(jiào)热烈的(de)应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是高端制造(zào)业相(xiāng)对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持(chí)乐观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维度预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎(yì)幅(fú)度、转换速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对(duì)于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的(de)压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的易方(fāng)达新经济基(jī)金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行(xíng)情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力不强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预(yù)期仍(réng)有一(yī)定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者担心这(zhè)是否只是当下复杂(zá)环境下(xià)各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面(miàn)遇(yù)到无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用(yòng)医药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将极大提(tí)升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还(hái)分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最(zuì)终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了(le)更多实(shí)质性认同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主要城市(shì)的一二(èr)手房销售持(chí)续恢(huī)复(fù)，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富(fù)国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的(de)高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实(shí)施的(de)一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确(què)认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好有微弱(ruò)的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看(kàn)到是(shì)积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临(lín)的重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资(zī)者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波(bō)动对应(yīng)的预(yù)期回报水平的是(shì)相当合(hé)适的。未(wèi)来我们依(yī)然会(huì)致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待(dài)公(gōng)司自身创造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个股选择层(céng)面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结(jié)构(gòu)完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的(de)概率能(néng)在未来为投资(zī)者创造(zào容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人)价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一(yī)季度(dù)如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如(rú)何(hé)看待(dài)未来市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春整(zhěng)体持仓(cāng)的(de)仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对(duì)国内资(zī)本市场造(zào)成(chéng)较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企(qǐ)业(yè)，需要时(shí)间(jiān)修复(fù)资(zī)产负债表、修(xiū)复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年(nián)大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层(céng)资(zī)产问(wèn)题(tí)不(bù)大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金(jīn)融危机的(de)风险不大。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球无(wú)风(fēng)险收益率在相对顶部(bù)位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了(le)继续关(guān)注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在微观(guān)企业层(céng)面。可(kě)以看(kàn)到很多公司(sī)在过(guò)去几(jǐ)年始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是关注宏观(guān)数据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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