昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或(huò)者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货(huò)币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币(bì)是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jū中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗n)猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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