调油逻辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季(jì)度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步(bù)调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来(lái)看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率(lǜ家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利)减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市(shì)场对于美国(guó)调油(yóu)需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能(néng)化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的(de)原(yuán)因(yīn)更(gèng)多(duō)是始于(yú)路径依(yī)赖，去(qù)年极端(duān)的调(diào)油行情使得(dé)市(shì)场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生(shēng)的(de)概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在(zài)在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油(yóu)料(liào)的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻(luó)辑(jí)已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而(ér)今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧(ōu)美经济下(xià)行压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可(kě)以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二季(jì)度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的(de)提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大(dà)可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的(de)不确(què)定和(hé)经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进(jìn)入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅(f家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利ú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了(le)苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临(lín)成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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