4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零售总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及(jí)外贸需求(qiú)回暖可先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别能(néng)支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别>

　　工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比(bǐ)增(zēng)速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持(chí)稳：焦化(huà)开工(gōng)率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较3月(yuè)下(xià)行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区(qū)间，且(qiě)4月物流指数环比(bǐ)有(yǒu)所下(xià)滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业生产景气(qì)度环比有所下(xià)行，但受(shòu)去年同期低基数提振(zhèn)同(tóng)比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较(jiào)大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出(chū)行及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城(chéng)地(dì)铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年(nián)同(tóng)期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降(jiàng)价政策及车(chē)展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的8.8％小幅扩(kuò)张。今(jīn)年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到(dào)集中释放(fàng)，国(guó)内旅游(yóu)出行人数及(jí)总(zǒng)收入(rù)均超过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一(yī)假期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建投资可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月(yuè)有(yǒu)所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工节奏也有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城(chéng)市(shì)销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行(xíng)；土地成交方面，4月(yuè)百城土地(dì)成交面积较(jiào)2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放(fàng)缓，玻(bō)璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材(cái)成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将(jiāng)重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情(qíng)况能(néng)否回(huí)暖，地产新开工能(néng)否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需(xū)环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品总(zǒng)价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格(gé)小幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另(lìng)一方面，海外经济动能(néng)继续减(jiǎn)弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较(jiào)3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义(yì)出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月(yuè)的(de)16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个(gè)百分点，鉴于3月(yuè)（美(měi)元(yuán)计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参(cān)见(jiàn)2023年5月4日发表的(de)《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太(tài)、非洲、甚(shèn)至(zhì)拉美的一体化产(chǎn)业链、需(xū)求链的格局不断(duàn)优化，出(chū)口增长韧性(xìng)可(kě)能超预期（参见《中国出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。预计(jì)4月新(xīn)增人民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延(yán)续年初至今(jīn)的较(jiào)强势头、购房(fáng)需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具(jù)继续带动基建(jiàn)投资和企业中长期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或继(jì)续保持强势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上(shàng)行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年(nián)同期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政(zhèng)收入增长有(yǒu)望(wàng)回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相(xiāng)关(guān)支出有(yǒu)望保(bǎo)持较快增长——预计政(zhèng)策性(xìng)银行金(jīn)融工具仍是近期准财政(zhèng)的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预期(qī)、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的《增(zēng)长动能(néng)环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别