昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造(zào)成不(bù)必(bì)要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这几个(gè)月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi小舞去掉所有衣服是什么样子的)联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的(de)预测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）小舞去掉所有衣服是什么样子的；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季(jì)报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修复的(de)空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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