北京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农数据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人(rén)，打断了此前两个月连续(xù)环(huán)比下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更(gèng)受关(guān)注的平均小时工资(zī)环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数(shù)据均(jūn)大幅(fú)下(xià)修超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承(chéng)压的美国地区(qū)银(yín)行股也获得喘息的机会(huì)。截至(zhì)发稿，周五盘前(qián)西(xī)太平(píng)洋(yáng)合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄(huáng)金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高(gāo)级宏观分析师周之(zhī)云告诉期货日报记(jì)者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布的非农(nóng)数据远(yuǎn)高于前(qián)值(zhí)且显(xiǎn)著偏离投行(xíng)们预(yù)测的中值。此前(qián)公布的ADP数(shù)据在(zài)3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度(dù)达(dá)到(dào)9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短线走低(dī)，美(měi)元指数(shù)短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科(kē)技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动(dòng)力需远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也(yě)超过了信贷紧缩(suō)带来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的(de)季节性因素相对于新(xīn)冠大流行前也有了有利的发展，为就业人数(shù)的增长提(tí)供了5万(wàn)—10万(wàn)人的(de)支(zhī)持(chí)。

　　“不(bù)过(guò)，我们还是(shì)应该对就(jiù)业数据保持一定的(de)谨慎，因为本周早些时(shí)候，美国(guó)3月份的(de)就业(yè)机会和劳动(dòng)力(lì)流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位(wèi)空缺继续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年(nián)5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与(yǔ)其他劳动(dòng)力市(shì)场数(shù)据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几(jǐ)周的首次申(shēn)请失业金人(rén)数也呈现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息(xī)会导(dǎo)致消费者(zhě)信贷和企业融资成本(běn)上升(shēng)，进而迫(pò)使(shǐ)雇主削减支出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会让市(shì)场(chǎng)对于下半年货币政策放松(sōng)进程有所(suǒ)改(gǎi)变，进(jìn)而对商品的(de)流动性溢价部分有所减少，但从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期来看，美国(guó)会继(jì)续朝着衰(shuāi)退的方(fāng)向前进，后市继(jì)续看好贵(guì)金(jīn)属的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超(chāo)预(yù)期将引导贵金属步入调(diào)整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤(yóu)其是市场预(yù)计5月是美(měi)联储最后一(yī)次加息，且(qiě)预计9月之后(hòu)可(kě)能降(jiàng)息，这导致美(měi)元名义利(lì)率(lǜ)回落，在通胀温和回(huí)落(luò)的情况(kuàng)下，美元实际利率(lǜ)有了明(míng)显的下行。”广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副(fù)总经(jīng)理程小勇说(shuō)。

　　记者注意(yì)到，5月(yuè)3日，美联(lián)储(chǔ)议息会议如期加(jiā)息25个基点，将政策(cè)利率联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率(lǜ)的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美(měi)元指数和美债收益率(lǜ)大(dà)幅回(huí)落。

　　然而，美联储会(huì)后(hòu)声明表示(shì)，委员(yuán)会将密切关(guān)注未来发(fā)布(bù)的信息，并评估其(qí)对货币(bì)政(zhèng)策的影(yǐng)响，且鲍(bào)威尔在(zài)新(xīn)闻发(fā)布(bù)会上(shàng)表示，美联储(chǔ)焦点(diǎn)仍(réng)在(zài)双重使命(mìng)上。这(zhè)意味(wèi)着美联储是否(fǒu)结束加息(xī)需要看到通胀明显回落(luò)。至于(yú)是否要开始降息，需要看(kàn)到(dào)就(jiù)业市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看，美联(lián)储(chǔ)加息(xī)看通胀，降(jiàng)息看就业(yè)。

　　徽(huī)商(shāng)期(qī)货贵(guì)金属(shǔ)分析师从姗姗告(gào)诉记(jì)者，美(měi)国(guó)银行业风波持续发(fā)酵、经济走弱预期升温叠(dié)加市场预期(qī)美联储年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵(guì)金属短线大(dà)幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报告，这让美联(lián)储陷入(rù)困境，美联(lián)储希望(wàng)暂停加息(xī)，甚至可能很快就需(xū)要降息，但就业市场并不(bù)配合，美国就(jiù)业市(shì)场依然强劲，美(měi)联储可能在(zài)长(zhǎng)时(shí)间内维持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析(xī)师展大鹏告(gào)诉(sù)记者，4月(yuè)美国非农就(jiù)业数(shù)据和(hé)时薪增速全面超预(yù)期，表明美(měi)国当前劳动力市场仍十(shí)分强(qiáng)劲(jìn)，美联(lián)储控通胀压力加大，这也就(jiù)意味(wèi)着美(měi)联(lián)储(chǔ)可(kě)能会在较长时(shí)间内维持(chí)高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境(jìng)，且6月再次加息(xī)的预期开始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数据(jù)强(qiáng)于(yú)预期(qī)或在短期提振美元指数和美债收益率，从而打压(yā)贵金属(shǔ)的涨势(s善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么hì)，但中期看，美(měi)联储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后暗(àn)示停止加(jiā)息，货币政(zhèng)策进入(rù)新阶段，市场将加大(dà)对下半年降息(xī)的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均值平(píng)台不(bù)断上移(yí)。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联(lián)储(chǔ)停止降息后(hòu)的表(biǎo)现来看，尽管(guǎn)此后美国(guó)经济(jì)仍市场(chǎng)偏强运行一(yī)段(duàn)时间，失业率继续走低，但美(měi)联储并(bìng)未再次加息，而贵金(jīn)属则在美债收益率持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同(tóng)的(de)是，通(tōng)胀率(lǜ)相(xiāng)对更高，而(ér)黄金价格对降息并(bìng)未提前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有(yǒu)时(shí)间，美联储表(biǎo)示(shì)美(měi)国银行系统仍健康并有弹性，但(dàn)高(gāo)利率环境下美国银行系统风(fēng)险并未解(jiě)除(chú)，在第一共和银(yín)行宣(xuān)布(bù)被接管收购后，因银行业长期(qī)存在的弱点，又有多家(jiā)区域性银行出(chū)现股(gǔ)价(jià)暴跌。存(cún)款仍在持续(xù)流出(chū)使银行融资成本正(zhèng)在攀(pān)升，信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)将不断向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的(de)增速大幅放缓，而(ér)且远(yuǎn)不(bù)及预(yù)期的1.9％，具体看企业投(tóu)资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的(de)韧性。未来(lái)随着经济(jì)下行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退(tuì)的共同影响下，美债(zhài)收益率和美元指数将持续承(chéng)压，避(bì)险需求提(tí)振(zhèn)下，贵金(jīn)属(shǔ)价格有望再(zài)创历史新高(gāo)，长线(xiàn)可(kě)维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线(xiàn)则(zé)可买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握突破行(xíng)情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据来看，黄金的(de)需求实际(jì)上是(shì)明显下降的。世界黄金(jīn)协会公布(bù)的数据显示，今年第(dì)一季度剔(tī)除场外交易(yì)的(de)全球黄(huáng)金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需求较(jiào)高，但其余(yú)投资(zī)者购买量的减少抵(dǐ)消了这一增(zēng)长(zhǎng)。其中对黄金(jīn)价格其关键作用的(de)黄金投资(zī)需(xū)在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但低于去年(nián)四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面，由(yóu)于美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商(shāng)品属(shǔ)性(xìng)更强的白银(yín)因需求(qiú)受经济下行拖累(lèi)而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此，金(jīn)银比价大(dà)概率继(jì)续(xù)攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年(nián)白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在议息前已经(jīng)被充分计提，议(yì)息前的谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因此黄(huáng)金市场一度表现为极(jí)为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧美央(yāng)行加息靴(xuē)子落地，且银行业风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵(guì)金(jīn)属价(jià)格(gé)。此外，随(suí)着经济走弱预期升温(wēn)，预计美联(lián)储(chǔ)下半年(nián)大概率暂停(tíng)加息并将进入降(jiàng)息周期善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么，实(shí)际利率或(huò)将继续下行，贵金(jīn)属(shǔ)中(zhōng)长期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置(zhì)价(jià)值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联(lián)储(chǔ)最(zuì)后一次加息落地然后转降息(xī)预期(qī)，从而刺激价格继(jì)续高走，从(cóng)这个角度(dù)考虑黄金确实存在恢(huī)复上(shàng)行趋(qū)势的(de)可能性。但当前(qián)美通胀仍在(zài)高位，美联(lián)储(chǔ)货币(bì)紧缩动作(zuò)并没有结束，官(guān)员们(men)的讲话(huà)仍偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系较(jiào)长一(yī)段时间，且高利率环(huán)境到底(dǐ)会对(duì)经(jīng)济和金融市(shì)场产生(shēng)怎样的影响也(yě)未可(kě)知(zhī)，因此在当前(qián)看多(duō)观点(diǎn)出(chū)奇一(yī)致，且海外看(kàn)多(duō)头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金价节节攀高(gāo)的观点谨慎(shèn)为(wèi)上。

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