昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种情况(doi的时候怎么夹，doi是怎么夹kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领(doi的时候怎么夹，doi是怎么夹lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票会(huì)适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)doi的时候怎么夹，doi是怎么夹央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利(lì)多因素共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险。

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