5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》zhì)2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的产品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到预期(叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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