财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能(néng)在(zài)金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国(guó)际(jì)司司长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷(dài)款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结构性存(我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀cún)款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力(lì)有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的(de)差(chà)异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行(xíng)未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的(de)压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波(bō)动的影响还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来(lái)存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀(zé)上市银行企业(yè)活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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