核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看(kà亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思n)，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)然有较大(dà)的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就是(shì)股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利(lì)亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年(nián)提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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